上市 3 年后又冲港股
近日，五芳斋 ( 603237.SH ) 发布公告称，为推进国际化战略、提升品牌形象、构建多元化资本平台，董事会同意授权公司管理层启动 H 股上市前期筹备工作。
据悉，五芳斋是全国首批"中华老字号"企业，素有"粽子大王"的称号，其粽子制作技艺还被列入了国家级非物质文化遗产保护名录。
另外，早在 2022 年 8 月，五芳斋就已在上交所主板上市，成为"粽子第一股"。在 A 股上市 3 年后，如今又要去港股二次上市，这家百年老字号，到底图什么？
"粽子第一股"启动 H 股上市筹备工作
五芳斋为什么要二次赴港上市？有业内人士分析称，这与港股市场的灵活性，国际化属性以及政策红利有着重要关系。
一方面，香港作为国际金融中心，国际吸引力和影响力强。企业在港股上市，也意味着国际公信力背书得到强化，有助于触达国际投资者群体，同时也有助于拓展海外业务版图，提升自身在国际市场的品牌形象，进而为自身的全球化战略铺路。
再者，港股的融资渠道灵活，能满足企业的不同发展需求。除了 IPO 融资，还提供配售、供股、公开发售、可转债等再融资方式，同时港股再融资制度的程序也较为简便，灵活性强。在其他市场融资环境趋紧的情况下，赴港上市可以帮助企业拓展融资渠道，更好地进行业务扩张、把握发展机遇。
换句话说，五芳斋转战港股二次上市，既是为了筹钱，同时也是在外海外市场布局打基础。
不过，再往深一层来看，这或许也与五芳斋本身的增长乏力密切相关。
公开资料显示，五芳斋品牌始创于 1921 年。民国时，浙江兰溪人张锦泉开了首家五芳斋粽子店，几年后两位嘉兴人冯昌年、朱庆堂又分别开了两家五芳斋。1956 年公私合营，三家五芳斋和另一家香味斋合为一家，正式统一了五芳斋品牌。
后来，随着时代变迁，五芳斋不断拓宽业务边界，形成集粽子、月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群，还登上了资本市场。
△图片来源：五芳斋小红书
不过，上市后，有了资本的加持，公司的业绩却并未水涨船高。
财报数据显示，2024 年，五芳斋的营收、净利润双降。该年实现净利润为 1.42 亿元，与 2020 年持平；营收达 22.51 亿元，创下上市以来新低。营收的下降，一定程度上受粽子业务拖累，该年五芳斋的核心产品粽子系列营收同比下降 18.64% 至 15.79 亿，比 2023 年少卖了 1.14 万吨粽子。
今年上半年，公司营收虽有所改善，但陷入了增收不增利的困境。今年上半年，营收占比达 8 成的粽子系列虽有增长，但贡献的增量有限，从 13.26 亿元增长至 13.31 亿元。月饼系列营收虽大增 8 成，但体量较小。公司整体营收也仅微增 0.66%，但是净利润同降 16.70%。
五芳斋的股价表现也不甚理想，上市 3 年后，市值已有所缩水。截至 9 月 30 日收盘，五芳斋股价为 17.51 元，市值为 34.52 亿元，市值相比上市首日的 49.79 亿元缩减约三成。
△图片来源：雪球网
所以，五芳斋早就有筹划布局国际市场，寻找新的增量。
五芳斋总经理马建忠在接受外界采访时曾表示，2024 年，五芳斋将"走出国门"定为新的业务战略。在 2025 年半年报中，五芳斋也直言，公司的国际化布局持续提速，韩国、阿联酋、泰国等新市场已经成功开拓，非粽类产品出口资质也已获批。
不过，就目前来看，五芳斋在海外市场的积累并不算深厚。今年上半年，五芳斋来自境外的收入为 627.12 万元，同比下跌 22.06%，在主营业务收入的占比仅为 0.4%。
而选择赴港上市，无疑有助于其出海战略的进一步强化。一方面，登陆资本市场、上市募资，可以为五芳斋的海外业务发展引入资金活水。同时，港交所的国际化属性，也能助力五芳斋打造境外资本平台，提升自身在国际的品牌价值，为其走向海外市场带来助力。
值得一提的是，餐饮供应链指南不完全统计后发现，今年以来，已经有海天味业、安井食品、吉宏股份等成功实现了" A+H "股双重上市。另外，天味食品、牧原股份等 A 股上市企业，也在港股门前排队 IPO。
百年老字号谋变
事实上，除赴港上市之外，五芳斋这家百年老字号，近些年可算是大动作频频。
比如，在产品层面，顺应健康趋势以及消费者追求轻负担生活方式的需求，五芳斋发力了更新鲜的短保产品、有机系列产品。从近半年的研发走向来看，新鲜、健康是五芳斋的重要发力点。
五芳斋自己也说了，今年上半年，公司针对真空系列推出短保真空粽，响应消费需求变化，锁鲜粽、短保真空粽实现了显著增长。
另外，五芳斋还推出了「传世臻粽」有机粽系列。按照品牌官方说法，该系列产品 95% 的食材都经过有机认证，选用东北黑土有机糯米、野生黑松露等天然食材；而在非粽品类中，烘焙板块也是以"米、药食同源"为核心开发差异化产品。
由于公司的核心产品粽子是传统节令食品，不如日常消费品的销售时间长，具有明显的季节性特点，销售高峰在二季度。所以，为构建覆盖全消费场景的产品矩阵，五芳斋也发力了非粽品类。其在 2024 年发布的投资者记录表显示，2024 年，公司继续围绕中式烘焙和速冻米面制品两大类产品，发展第二产品增长曲线。
△图片来源：五芳斋小红书账号
去年年报中，五芳斋还提出，会做好多品类多价格带布局，促进蛋品、烘焙等非粽品类销售增量。
餐饮供应链指南注意到，目前，五芳斋的粽子、月饼、青团、汤圆等节令食品，可在端午、中秋、清明、春节等节令售卖。烧卖、馄饨等速冻食品，可应用于早餐场景。素肉、腊肠等休闲卤味食品，半熟预制菜、蛋制品、其他米制品等，则可以日常销售。
尽管产品已经覆盖了四季消费，但目前来看，餐食、蛋制品等品类，在总营收的占比相对有限。今年上半年，除粽子外的三大产品类别，合计实现营收仅 2.25 亿元，不足粽子业务营收的 2 成。
△图片来源：五芳斋半年度经营数据公告
渠道方面，五芳斋对会员制商超、直播、生鲜电商等渠道加大了布局。上半年，其电商渠道、商超渠道收入分别同增 6.64%、8.59%。
依据品牌说法，上半年，五芳斋深化与盒马、开市客、山姆等会员制商超的合作，驱动直营 KA 增长。另外，也借力抖音"与辉同行"直播间合作，同时叮咚买菜、小象超市等渠道则带动分销新业务增长。
可以说，通过丰富产品矩阵，拓宽销售渠道，五芳斋营收方面取得了一定增长，但目前来看，成效还不太显著。
结 语
作为百年老企，如何突破增长天花板，已成为五芳斋必须面临的现实难题。
而冲刺港股，既是机遇，也是挑战。若有资本加持，品牌能拓宽融资渠道，为国际化战略注入动力；不过其在海外市场根基尚浅，同时在月饼、速冻食品等其他细分领域的竞争力还有待强化。
未来，五芳斋能否以港股上市为契机，持续优化产品矩阵，开辟出更大天地，餐饮供应链指南将持续关注。
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